摘要：天风证券股份有限公司吴立,孙潇雅近期对通威股份进行研究并发布了研究报告《硅料紧平衡下，Q3硅料吨净利维持高位》，本报告对通威股份给出买入评级，当前股价为49.51元。通威股份(600438)事件公司发布前三季度预增公告，2022年前三季度归...
天风证券股份有限公司吴立,孙潇雅近期对通威股份进行研究并发布了研究报告《硅料紧平衡下，Q3硅料吨净利维持高位》，本报告对通威股份给出买入评级，当前股价为49.51元。
通威股份(600438)
事件
公司发布前三季度预增公告，2022年前三季度归母净利润214-218亿元，同增259.98%-266.71%；扣非净利润216-220亿元，同增264.20%-270.95%。
其中，Q3归母净利润92-96亿元，同增208%-221%，环增31%-36%；扣非净利润91-95亿元，同增210%-224%，环增24%-29%。硅料业务产能快速爬坡，电池业务产销两旺
22Q3高纯晶硅产品市场需求持续旺盛，价格同比上涨，叠加公司新产能快速爬坡达产，实现量利大幅提升。
电池片业务产销两旺，产量同比大幅增长，产品结构持续优化，盈利能力同比提升；饲料业务优化市场策略，坚持“质量方针”，实现量利双增。
扩充组件产能，充分发挥自身优势
公司9月公告拟在盐城经济技术开发区投资建设年产25GW高效光伏组件制造基地项目。公司适当拓展组件环节，有利于充分发挥自身在高纯晶硅和太阳能电池领域的领先优势，形成更具竞争力的光伏产业结构，持续为产业链合作伙伴提供优质优价的高纯晶硅和太阳能电池产品的同时，也为终端用户输出高性价比的组件产品。
四川产能受到限电政策影响归母净利润约7.5亿，9月初已恢复
22Q3公司多晶硅及电池生产基地四川受限电政策等因素的影响，公司预计限电期间，影响归母净利润约7.53亿元。截至9月1日，公司高纯晶硅及配套化工产能、太阳能电池产能均已快速恢复至满负荷运行状态。
盈利预测
考虑到硅料目前的价格依旧处于高位（PVinfolink10.12数据仍在30万元/吨），从而盈利有望超预期，同时产能爬坡有望加快，我们将公司2022-2024年的的归母净利润由220、128、245亿元调整至282、228、235亿元，对应PE8、10、10倍，维持“买入评级”。
风险提示：产能释放不及预期；全球光伏装机不及预期；硅料价格受产能释放的影响跌幅超预期；业绩预告仅为初步核算结果，具体数据以公司正式发布的三季报为准。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券黄帅斌研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.65%，其预测2022年度归属净利润为盈利281.23亿，根据现价换算的预测PE为7.92。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级24家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为74.62。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，通威股份（600438）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：货币资金/总资产率。该股好公司指标4星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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