摘要：2022-04-25中银国际证券股份有限公司王达婷对韦尔股份进行研究并发布了研究报告《车载产品注入新的驱动力，触显业务进展明显》，本报告对韦尔股份给出增持评级，当前股价为139.51元。韦尔股份(603501)近日，公司发布2021年年报：...
2022-04-25中银国际证券股份有限公司王达婷对韦尔股份进行研究并发布了研究报告《车载产品注入新的驱动力，触显业务进展明显》，本报告对韦尔股份给出增持评级，当前股价为139.51元。
韦尔股份(603501)
近日，公司发布2021年年报：2021年实现营收241.04亿元，同比增长21.59%；实现归属于上市公司股东的净利润44.76亿元，同比增长65.41%。
支撑评级的要点
各业务板块均实现较好增长，毛利率提升明显。报告期内公司业绩增长主要源于：1）半导体设计业务实现收入203.80亿元，同比增长18.02%，其中，汽车及安防等领域CIS业务收入增幅较大，手机市场在CIS营收中占比为57%，汽车电子和安防占比分别为14%和18%，另外，触控与显示解决方案也有较大突破；2）电子元件代理及销售业务实现营收36.60亿元，同比增长47.28%。毛利率方面，设计业务毛利率为37.90%，同比增加6.15个百分点。代理销售业务毛利率为15.05%，同比减少0.70个百分点。销售费用率为2.14%，同比增加0.26pct；管理费用率3.91%，同比减少1.07pct；财务费用率为1.48%，同比增加0.09pct。
深耕汽车市场多年，车载产品线带来新的增长驱动力。在汽车CIS方面，公司已推出多款300万像素到800万像素产品，通过与国际领先的汽车视觉技术的公司开展方案合作，公司为后视、环视和电子后视镜提供高性价比的高质量图像解决方案，另外公司采用OmniPixel?3-GS像素技术及RGB-IR全局快门技术研发的图像传感器，使得精确完整的车内传感解决方案成为可能。除CIS外，公司还为客户提供多种汽车专用集成电路，如推出的集成NPU和ISP的专用DMS处理器OAX8000，可提供高达每秒1.1万亿次操作的专用处理速度。
触控显示产品线进展明显，贡献新的业绩增长点。报告期内，公司TDDI产品TD4375在一线手机品牌客户多个项目中陆续量产，推出的下沉式HDTDDI-TD4160获得市场广泛认可。此外，公司通过引入新的研发团队补齐OLEDDDIC产品线，目前DDIC产品已经在国内头部屏厂验证通过，预计将在2022年应用于智能手机客户产品方案中。
估值
考虑下游终端需求情况，调整公司22-24年的EPS至6.40/8.07/9.57元，当前股价对应的PE分别为23/19/16倍，维持“增持”评级。
评级面临的主要风险
手机需求低于预期；汽车智能化进程不及预期；新产品拓展不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券梁楠研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为70.27%，其预测2022年度归属净利润为盈利55.52亿，根据现价换算的预测PE为22.34。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级24家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为299.2。证券之星估值分析工具显示，韦尔股份（603501）好公司评级为4星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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