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500亿,是口子窖的顶吗?

2022-10-20 21:25:42 356

摘要:斑马消费 杨伟去年在白酒板块涨幅倒数第一的口子窖,今年终于翻身了。最新股价已较年内低点上涨了75%,达到历史最高值。这个二线高端白酒领头羊,安徽白酒四朵金花中的赚钱小霸王,上市6年,市值首次突破500亿元。到底发生了什么?提价预期12月15...

斑马消费 杨伟

去年在白酒板块涨幅倒数第一的口子窖,今年终于翻身了。最新股价已较年内低点上涨了75%,达到历史最高值。这个二线高端白酒领头羊,安徽白酒四朵金花中的赚钱小霸王,上市6年,市值首次突破500亿元。

到底发生了什么?


提价预期

12月15日,口子窖股价报收83.74元/股,微跌0.10%,最新市值502.44亿元,仍在历史最高区间内。

3个多月时间,公司股价上涨了75%。特别是进入12月以后,公司股价连续8个交易日飘红,累计涨幅达到28.40%。

年底这一波白酒行情,与之前大有不同,板块性的普涨行情不再,取而代之的是分化。绝对龙头贵州茅台,还是继续领涨;三季报业绩表现突出的泸州老窖、迎驾贡酒和舍得酒业,涨幅亮眼。另外有十几只股票,表现平平,只是止住了下跌趋势而已。

前述两种情况,口子窖(603589.SH)都不符合。

二线白酒领头羊之一的口子窖,近年的业绩表现并不出色。去年,公司营业收入40.11亿元,同比下降14.15%,归母净利润12.76亿元,同比下降25.84%。

当年,全国规模以上白酒企业实现销售收入5836.39亿元,同比增长4.61%;实现利润总额1585.41亿元,同比增长13.35%。

公司不仅严重掉队,成长性还在安徽白酒四朵金花(古井贡酒、口子窖、迎驾贡酒、金种子酒)中垫底。

今年前三季度,公司营业收入与净利润分别同比增长了35.03%和33.20%,也只属于中规中矩,风头完全被同期业绩增速超过80%的迎驾贡酒抢了。按照双方现在的态势,口子窖被后者超越,也就这一两年的事。

这一轮行情中的五粮液、口子窖、老白干,应该都是与提价预期相关。其中,五粮液的提价传闻,昨日已经被媒体证实。

与调味品行业因原材料涨价而提价的动机不同,白酒行业普遍毛利率较高,上游原材料价格波动影响不大,提价预期主要来自于产能限制、市场竞争及提振业绩的需要。而且,白酒行业的定价权仍然掌握在厂商手中。

口子窖此前已有多年没有上调主要产品价格了,哪怕自己最主要和最直接的竞争对手迎驾贡酒等,因销量持续下滑,便把提价作为拉动业绩的手段。

斑马消费曾对比2016年和2020年的数据发现,迎驾贡酒中高端白酒的平均价格,从100.23元/升上升到142.48元/升。

今年5月,口子窖时隔多年推出提价策略,核心单品5年、6年口子窖分别提价10元/瓶和15元/瓶。随后,6月中旬,近20家机构调研口子窖,直接引发了一波年中小行情。这一次,会有类似的故事吗?


补涨拉动

口子窖股价涨至历史最高点,还有一个原因,补涨。

公司所在的安徽淮北,与安徽的亳州(古井贡酒)、阜阳(金种子酒),河南的周口(宋河粮液),连成一片,历来就是传统白酒产区的重要组成部分。

作为一个历史超过2000年的老品牌,口子窖从早期的国有体制,通过MBO的形式改制为民营控股企业,走上发展的快车道。

口子窖旗下,高端产品占比较高且表现优异,属于中高端白酒第二梯队中的领军者,与水井坊、舍得酒业、酒鬼酒定位类似,但排名更靠前。

去年,公司旗下以五年窖、六年窖、御尊、小池窖为首的高端白酒业务,实现营业收入38.38亿元,占公司营业收入的97%,毛利率76.39%,在行业逆势中仍然增长了0.12个百分点。

正因为如此,前几年,尽管古井贡酒体量更大,但盈利能力还是口子窖更胜一筹,稳坐安徽白酒四朵金花的头把交椅。

不过,上市之后,战略投资者高盛减持,管理层轮流套现等等原因,导致公司股票在二级市场表现不佳。

另外,此前几年,古井贡酒、口子窖、迎驾贡酒、金种子酒均深耕安徽本土市场,全国化拓展不力,引发区域市场内卷,再加上邻省的洋河股份大举进攻,导致四朵金花的业绩都不咋样,进一步抑制了股价。

去年,白酒大年,白酒指数一年上涨了138.67%,权重最高的贵州茅台涨了77.13%,涨幅最高的酒鬼酒和山西汾酒,都超过了320%。但是,口子窖全年涨幅仅为25.68%,在19家白酒上市公司中排名倒数第一,甚至都不如同在安徽的A股唯一亏损酒企金种子酒。

公司今年上半年的股价表现也是平平无奇,直到提价引发了行业关注。白酒板块各种题材已经炒无可炒,资本扫描一圈,终于发现了这颗“沧海遗珠”,集齐了中高端白酒玩家、业绩也不差、市盈率超低等多个标签。

即便口子窖今年股价较最低点暴涨了75%,其昨日收盘市盈率也仅为32.67。安徽白酒另外三朵金花,古井贡酒、迎驾贡酒、金种子酒,市盈率分别为54.31、46.28、-64.57。同期头部白酒企业市盈率,贵州茅台53.98,五粮液40.96,山西汾酒62.83。

古井贡酒即将再度站稳1500亿元当口,迎驾贡酒也早已突破500亿元大关,为什么口子窖到现在才勉强站上500亿?

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