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21世纪经济报道 记者孙煜 北京报道12月14日，A股白酒板块的涨势仍在继续。

Wind数据显示，白酒指数今日上涨1.06%，18只白酒标的仅有5只收绿。板块下跌最多的水井坊（600779.SH），跌幅也不过1.26%。

火热的行情里，一只徽酒标的再度创下股价历史新高：今日盘中，口子窖（603589.SH）上涨超5%，一度报85.44元/股。

低估值后排标的

11月中旬以来，在市场高低切换和头部白酒提价预期牵引下，A股白酒板块迎来新一轮上涨。Wind数据显示，白酒指数11月15日至今累计上涨21.85%。

在今日再涨3.28%后，口子窖在本轮白酒主升浪中的涨幅已达41.35%，仅次于老白干酒（600559.SH），涨幅排名板块第二。

如果把观察时段拉长到今年四季度，则口子窖股价的表现更加惊人——10月初以来，口子窖已累计上涨66.05%，区间涨幅排名板块第一，大幅领先排名第二和第三的老白干酒（上涨48.16%）及迎驾贡酒（603198.SH，上涨47.26%）。

在此前报道中，21世纪经济报道记者已指出，在近一个月的白酒主升浪中，板块后排标的补涨是本轮行情的一大特征。口子窖近期的上涨，也与此点相符。

在11月中旬板块启动时，口子窖是十分标准的后排标的。股价方面，口子窖彼时刚刚爬出7月和8月“业绩杀”叠加“政策杀”砸出的大坑底部；估值方面，口子窖11月中旬的PE（TTM）仅20倍出头，在整个板块处于垫底位置，较一众40倍朝上的白酒公司明显处于低位。

作为板块后排标的，口子窖在板块主升时出现补涨十分合理。但口子窖何以在主升浪中越走越强，股价甚至超过七月中旬和一月上旬的历史前高？

对此，一名私募投资经理向记者表示，市场主要关注到了口子窖的改善预期。

改善预期催化

8月下旬，口子窖披露的半年报一度不及预期。公司上半年22.43亿元的营收和6.87亿元的净利润，同比未受疫情扰动的2019年分别下降7.3%和23.2%。

不过，口子窖很快就扭转了业绩颓势，在三个月后交出了一份恢复略超预期的三季报。当季，口子窖高、中、低档产品收入分别同比增长22.9%、117%和2.9%。

其中，口子窖今年推出的兼香型产品“兼香518”为季度增长提供了重要增量。据机构预计，兼香518招商铺货贡献的收入在1亿元以上。

这一终端售价518元的新产品，填补了口子窖20年单品（售价388元）和30年单品（售价1280元）之间的价格空白。西南证券认为，兼香518和公司另一重点培育的单品“初夏”（售价218元）卡位了安徽省内最有发展空间的两个价格带，是口子窖享受徽酒消费升级和扩容红利的关键产品。

在近日一场卖方徽酒电话会上，一名徽酒专家表示，得到“兼香”品牌资源加持，兼香518是口子窖未来3-5年内公司最重要的产品。

“这款产品目前导入了直营渠道和团购商渠道，团购商渠道转换了KOL、终端客户以及部分竞品经销商，效果显著。”该专家称。

除了产品端出现已兑现业绩的重要产品，机构认为口子窖在渠道端和公司组织方面的改革也逐渐显露成效。

例如中信证券指出，得益于渠道改革，口子窖推动“一地一策”的方针，实现厂商共赢，较高的激励充分激发销售人员及经销商积极性，加速省内下沉及省外团购拓展。

上述产品端和渠道端的改善预期，遇到了居于板块尾部的低估值。于是，口子窖的股价在本轮白酒行情中不断拉升，最终创下历史新高。

在股价充分补涨后，投资者需要思考的问题是，市场从基本面中发掘的改善预期未来能否兑现。近日有市场消息称，兼香518产品预计今年回款5亿左右，明年目标在8-10亿。对此，前述投资经理向记者表示，这一目标增速实现可能比较困难。

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