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中银证券:给予口子窖买入评级

2022-10-20 21:29:12 1634

摘要:2022-04-01中银国际证券股份有限公司汤玮亮,邓天娇对口子窖进行研究并发布了研究报告《两年调整效果初显,22-23年有望出现惊喜》,本报告对口子窖给出买入评级,当前股价为55.06元。口子窖(603589)口子窖为徽酒龙头之一, 省内...

2022-04-01中银国际证券股份有限公司汤玮亮,邓天娇对口子窖进行研究并发布了研究报告《两年调整效果初显,22-23年有望出现惊喜》,本报告对口子窖给出买入评级,当前股价为55.06元。

口子窖(603589)

口子窖为徽酒龙头之一, 省内消费者基础扎实,目前沿着正确的改革路径不断向前,产品聚焦次高端,优化大商模式,当前估值优势明显, 首次覆盖给予买入评级。

支撑评级的要点

民营机制,经营稳健,激励有待完善。口子窖是徽酒龙头之一,省内市占率约为 15%左右,兼香型白酒的代表, 拥有较高的品牌美誉度及消费者的忠诚度,销售规模十几年保持增长态势, 省内消费基础扎实。公司经营稳健,高管持股比例超过 40%,核心团队务实、稳定。 2020-2021 年期间, 回购股份拟用于激励核心团队, 如果未来激励能够得到完善,有望重新激发企业活力。

2019 年开始公司走出舒适圈,开启了全方位系统性改革。 ( 1) 2015-2019年口子窖没有充分把握消费升级的机会,升级速度落后于竞品。 2019 年开始,公司加大次高端价格带的推广力度,对 10 年、 20 年单独进行考核,推出新品初夏、仲秋、兼香 518,完善次高端价格带,有望享受该价格带快速发展的红利。 ( 2)费用投入力度加大,品牌宣传更加精准聚焦,突出独特香型, 可受益于消费者对白酒香型的认知度提高。( 3) 2019年自公司进入全面调整以来,在渠道方面针对此前劣势进行补足,主要体现在自身组织架构的改革及经销商层面的改革,渠道从粗放模式向精细化转变,优化大商模式。

享受安徽次高端需求快速扩容,省外市场有待开发。( 1) 现阶段口子窖销售区域以省内为主, 占比 80%左右。 伴随着经济的高速增长,安徽白酒需求快速升级,消费环境类似于江苏,可容纳 2、 3 家省内白酒龙头。公司在省内消费基础扎实,次高端新品加大资源投入,优化大商模式提高团队战斗力,预计未来两年公司可共享省内市场的快速扩容。 ( 2) 省外市场占比较低,环安徽市场有消费者基础,随着销售团队的升级,长远来看省外有望成为新的增长点。

经过两年多的调整,产品和渠道持续发生了积极的变化, 21 年营收实现较快增长,超越了 2019 年水平。 随着改革的效果陆续显现, 22-23 年有望维持较快增速,给市场带来惊喜。

估值

公司在省内消费者基础扎实, 目前沿着正确的改革路径不断向前, 产品聚焦次高端,优化大商模式,当前估值优势明显,预计 21-23 年 EPS 分别为 2.87、 3.37、 4.05 元/股,同比增 35%、 17%、 20%,首次覆盖给予买入评级。

评级面临的主要风险

省内竞争加剧,新品动销不及预期。疫情反复,消费场景缺失

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,东方财富证券姜楠研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为75.87%,其预测2021年度归属净利润为盈利16.29亿,根据现价换算的预测PE为20.32。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有17家机构给出评级,买入评级13家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为82.81。证券之星估值分析工具显示,口子窖(603589)好公司评级为3.5星,好价格评级为3.5星,估值综合评级为3.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

以上内容由证券之星根据公开信息整理,如有问题请联系我们。

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