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徽酒“决战”次高端:口子窖掉队迎驾贡酒夺位

2022-10-20 21:35:33 4754

摘要:徽酒二强座次更迭,发力次高端价格带占位《中国科技投资》李晓娜 罗晓凡近日,安徽白酒“一超双强”中的“双强”口子窖(603589.SH)、迎驾贡酒(603198.SH)先后发布2022年中期业绩报告,迎驾贡酒重新坐上徽酒第二把交椅,口子窖则退...

徽酒二强座次更迭,发力次高端价格带占位

《中国科技投资》李晓娜 罗晓凡

近日,安徽白酒“一超双强”中的“双强”口子窖(603589.SH)、迎驾贡酒(603198.SH)先后发布2022年中期业绩报告,迎驾贡酒重新坐上徽酒第二把交椅,口子窖则退居徽酒老三。


迎驾贡酒上半年营收25.30亿元,同比增长20.38%;口子窖上半年营收22.97亿元,同比增长2.42%,营收落后于迎驾贡酒。从市值来看,截至发稿,口子窖总市值277.56亿元,也低于迎驾贡酒的409.12亿元。


目前,口子窖的核心单品仍为百元价位的口子窖5年、口子窖6年,迎驾贡酒的收入增长引擎也为100-300元价格带的洞藏6以及洞藏9。随着省内白酒主流价格带上移,口子窖与迎驾贡酒的“决战场”则在于300-600元的次高端赛道。


徽酒榜眼之争

安徽省内有“四朵金花”,分别是古井贡酒(000596.SZ)、口子窖、迎驾贡酒、金种子(600199.SH)。相比古井贡酒稳固的龙头位置,口子窖和迎驾贡酒对徽酒老二的争夺可谓“一波三折”。


口子窖及迎驾贡酒均于2015年上市,据公司披露的业绩数据,2011-2016年这6年间,迎驾贡酒营收一直领先于口子窖。但自2017年开始,口子窖实现反超,进至“徽酒第二”的位置。


不过,一直以来两者的营收差距并不大,差距最大时也仅相差不到10亿元。2019年至2021年,口子窖的营收分别为46.72亿元、40.11亿元、50.29亿元,营收分别领先迎驾贡酒8.95亿元、5.59亿元以及4.52亿元,二者的营收差距正在逐步缩小。


2022年上半年,迎驾贡酒在营收、利润、增速全面反超口子窖,两者位次由此再一次发生更迭。财报显示,今年上半年,口子窖实现营收22.97亿元,同比增长2.42%;净利润7.40亿元,同比增长7.58%;而迎驾贡酒实现营收25.30亿元,同比增长20.38%;净利润7.79亿元,同比增长32.30%。


具体来看,2022年上半年,口子窖高档白酒实现销售收入21.63亿元,增幅较小,同比仅增长1.82%。口子窖在半年报中表示,公司所处淮河流域周边及主要市场,安徽省内的白酒生产企业众多,其中不乏知名企业,并且,近年来贵州、四川、山西等其他地域的白酒厂家不断发展,公司所面临的市场竞争日趋激烈。


另一方面,虽然迎驾贡酒重回“徽酒老二”之位,但其与口子窖的差距并未拉开,且公司二季度表现也并不佳。国金证券表示,迎驾贡酒第二季度的业绩表现低于预期。


数据显示,迎驾贡酒二季度实现营收9.54亿元,同比仅微增0.09%,环比下滑39.47%;归属于上市公司股东净利润为2.29亿元,同比仅增长4.13%,环比下滑58.36%;扣非后净利润为2.09亿元,同比增长4.17%。公司方面表示,上半年受疫情影响较大,尤其公司核心市场安徽、江苏、上海的疫情影响。


从财报来看,迎驾贡酒上半年经营性现金流为1.83亿元,同比下滑26.99%;截至上半年,迎驾贡酒合同负债期末余额约3.78亿元,对比期初余额5.97亿元,下滑36.71%。知趣咨询总经理、白酒行业分析师蔡学飞认为,迎驾贡酒的增长并非表面看上去的那么乐观,随着古井贡酒的渠道下沉以及口子窖的逐渐恢复,迎驾贡酒的面临的增长压力也越来越大。


决战次高端

值得一提的是,口子窖与迎驾贡酒的位次更迭与产品价格带占位紧密相关,在消费升级的当下,双方胜负的关键仍在于次高端战场。


据东方证券研报,白酒消费价格带由2000-2006年的40-80元稳步提升至2007-2011年的60-100元;2012-2015年主流价格带进一步提升至80-120元;2015年后价格带上移至90-150元;2018年之后受省内消费升级影响,次高端产品持续放量,主流价格带提升至200元以上。


迎驾贡酒于2013年推出金银星系列,其中银星定价68元,精准卡位当时安徽省内的主流价格带。信达证券表示,金银星在安徽省内快速放量推动迎驾贡酒体量高速发展,2012年生产体量近12亿元,成为公司第一大单品。受益于此,2011-2016年,迎驾贡酒营收始终领先于口子窖。


不过,随着产品线老化以及主流价格带的上移,迎驾贡酒的核心大单品金银星引擎有所熄火。与此同时,定价168元的“口子窖6年”迎来爆发期,助推口子窖业绩向上。2015年时,口子窖净利首次超过迎驾贡酒,并在2017年实现全面反超。


同样在2015年,迎驾贡酒推出生态洞藏系列产品,经过2-3年的培育,卡位100-300元价格带的洞6、洞9精准承接2017年以来安徽市场的消费升级换挡,在新引擎洞藏系列的拉动下,迎驾贡酒开始新一轮的高增长,迎驾贡酒也在2022年重新成为“徽酒榜眼”。


德邦证券研报显示,在100元以下的低端价位段,市场规模持续萎缩态势,目前100-300元中高端价位是安徽省内的主流价格带,基本由徽酒本土品牌占据,其中古5、古8、洞藏6、洞藏9、口子窖5年、口子窖10年等占据较大的份额。至于600元以上的高端价位,则基本由茅五泸等全国性名酒占据,徽酒在品牌拉力方面略显不足。


300-600元次高端价位或是安徽省内下一个升级风口。在这一价位段,口子窖布局了口子窖20年、口子窖30年以及“兼香518”等单品,迎驾贡酒则主力推广洞藏16以及洞藏20。不过,目前两者均未披露上述产品的销售情况,记者致函口子窖及迎驾贡酒次高端价格带单品的占位情况,截至发稿,尚未收到回复。


*图源信达证券


从安徽省内各价格带主流产品来看,口子窖及迎驾贡酒主推的次高端产品不仅与徽酒龙头古井贡酒的古16、古20形成正面竞争,还需面对洋河股份等省外名酒的蚕食。


根据《关于促进安徽白酒产业高质量发展的若干意见》文件指示,2025 年安徽白酒企业目标实现营业收入500亿元,培育年营业收入超过200亿元的白酒企业1家,超过100亿元的企业2家。省内龙头企业有望在行业指引下体量实现快速发展,而徽酒“双强”谁能坐稳徽酒“老二”的位置,仍需拭目以待。

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